一、经济增长下台阶，投资增速下行

　　2014年11月份固定资产投资增速13.36%，比10月份下降0.56个百分点。特别是316不锈钢管M1增速3.17%，比10月份下降0.3个百分点;M2增速为12.3%，比10月份下降0.3个百分点;M1和M2增速剪刀差为-9.14%，比10月份下降0.26个百分点;新增贷款8527亿元，同比增速36.5%。

　　根据佛山宽裕不锈钢有限公司调查显示2015年国内经济增速将下降至7%水平。中国经济进入新常态，正在深刻的结构性调整。人口增长减速和老龄化使劳动力增长放慢，劳动成本上升，人口红利终结。人口老龄化加速，导致储蓄率趋势性下降，意味着投资增速趋势下降。劳动和资本两项要素增速下降，而劳动生产率在经济转型过程中尚未显著提高，因而潜在经济增速也就必然会下降。

　　预计2015年固定资产投资增速进一步下降至14%。制造业、房地产、基础设施在固定资产投资中占比分别为34%、24%、22%，合计为80%。制造业去产能进行时，利润率下滑，债务压力上升，过剩行业消减产能正是结构调整的题中之旨。2015年制造业投资增速将持续低位。房地产正处在大周期的拐点之下，政策全面放松只能够解决库存问题，对新开工和土地购置实际效力有限。2015年房地产投资增速将下降至5%水平。基础设施投资作为稳定经济增长的政策工具，具有反周期的特征，2015年基础设施投资将能够维持在20%水平。

　　2015年国内流动性将维持稳定，但是需要关注金融风险的化解。美国量化宽松正式结束，年中存在加息可能。美元长期升值趋势明确，资金流向美元资产，大宗商品市场压力持续，新兴经济体，商品美元国家压力大增，企业国外借款还贷负担加重。国内M2增速稳定，银行间市场流动性充裕。M1持续低位，企业部门资金紧张，债务水平上升，信用风险加剧。社会融资规模，表外融资压缩持续。政策层面宽松预期增大，一方面对冲量化宽松退出的冲击，另一方面化解企业部门的资金风险。

　　从监测的宏观经济综合指数来看，2015年市场依然不乐观。经验表明，宏观经济综合指数作为先行指标，对于市场的基本走向有非常好指示作用。2015年宏观经济综合指数整体低位震荡，存有再下台阶的可能，期待各项改革措施，“一带一路”战略规划，在下半年显效，释放长期的增长动力。

　　二、铁矿石供应持续加大，市场竞争格局恶化

　　2014年11月份国产铁精矿706.6元/吨，比10月份下跌58.4元/吨;进口矿均价79.66美元/吨，比10月份下跌3.06美元/吨;焦炭942.5元/吨，比10月份下跌2.5元/吨。

　　2015年铁矿石市场供应潮持续，市场竞争格局面临进一步恶化。预计铁矿石市场价格在70-90美元/吨水平。在中国需求减速的情况下，铁矿石市场有两个需要关注主要因素，一是以力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷为核心的主流矿山产能持续扩张，海运铁矿石市场供应持续增长;二是主流矿山扩产的同时，也在进一步消减成本，高成本矿山压力大增。

　　2013年四季度以来，力拓、必和必拓、FMG的产能扩张，基本上提前或依据计划进度完成，淡水河谷进度延迟，但是2015年以后将加速扩张。铁矿石供应潮来势迅猛，市场供需平衡逆转，价格大幅度下降。2013-2014年，世界四大主流矿山产能增长2亿吨，而2015年将进一步增长1亿吨。金达必、中信泰富等开始释放产量，而低成本的Roy Hill项目在完成融资计划后预计于2015年9月投产。预计2015年国内粗钢产量将达到8.6亿吨，比2014年增长2%-3%。铁矿石需求增长3500万吨左右，市场供应过剩不可避免。

　　全球铁矿石主流矿山的成本显著低于非主流矿山和国内矿山。2014年一季度淡水河谷的现金成本为22.1美元/湿吨;2015年，力拓、必和必拓、FMG的现金成本预计为21.4、25.2、34.4美元/湿吨，中国港口交货的完全成本为44.3、46.1、63.0美元/湿吨。相反，国内矿的平均品位30%左右，甚至不到20%，采选成本高，税费负担高，税费占销售收入的20-30%，其中资源税平均为14.5元/吨，折铁精粉45元/吨，明显高于巴西、澳大利亚等。2015年，非主流矿和国内矿的空间面临进一步压缩，预计比2013年减量2亿吨。边际产量将被挤出，但是国内大型国有矿山将能够持续经营。

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